民生证券发布投资研究报告，评级: 推荐。

神州高铁()

核心推荐逻辑：

目前公司第一大股东国投高新，股权占比20.29%。第二大股东海淀国投，股权占比12.59%。央企背景有助于提升公司竞争力、降低融资成本。

公司从设备供应、运维到运营，提供铁路后市场全产业链运维服务，未来业绩有望快速提升。 2019年5月30日公布的股权激励计划，考核目标2020-2022年净利润不低于5.9亿、 7.5亿和10.1亿， 2022年净利润目标比2018年增长210%。

宏观背景： 基建托底，轨道交通有较大投资空间

轨交行业景气回暖：一是轨道交通属于较好的稳增长工具，而且缓解交通压力，提高全社会通勤效率，降低污染排放；二是上半年固定资产投资偏弱，而中央政治局会议明确表示“房住不炒”， 制造业和基建投资将有所回升，而基建方面，公路已过剩，轨交尤其是城市轨道尚有较大空间。

行业格局： 存量市场空间广阔、 智能维保成核心产业模式

庞大的存量车辆和路段使得检修和运营维护成为未来关注的重点，我们预计运维的市场规模整体约为每年 2077 亿元。2018 年，城市轨道交通运营车辆数为 34012辆，全国铁路机车拥有量为 2.1 万台，全国铁路客车、货车拥有量分别为 7.2 万辆和 83.0 万辆，动车组有 26048 辆。 整线运维将成为轨交后市场核心产业模式。

公司优势： 央企控股后，推行整线运维模式将大幅提升公司业绩

国投高新于 2018 年 11 月 10 日支付 29.87 亿元，完成要约收购， 成为公司第一大股东。 央企背景大幅提升公司竞争力，并且将长期信用借款利率降至 5.7%。神州高铁开拓“运营+N”的运营维保服务增值盈利模式。先后布局台州市域铁路 S1 号线、杭绍台高铁、天津地铁 7 号线等项目， 获取稳定的超额现金流和收入。 2019 年上半年， 公司在手订单创新高， 新签合同 13.3 亿元，同比增长 85%。

投资建议

我们预计 2019 年~2021 年，公司归属于母公司股东的净利润分别为 4.85、 5.99、7.54 亿元，对应 PE 为 20、 16、 13 倍，给予“推荐”评级。

风险提示：

新订单落地不及预期、回款周期太长、商誉减持风险

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