如下是2024年3季度的文章,一直没有发出来,看现在白酒的颓势,估计没人再说吹白酒了。当时假设只能选择两只白酒股票进行投资的前提下,2025年应该聚焦于 贵州茅台(.SH) 和 山西汾酒(.SH),二者分别代表白酒行业的“绝对龙头”和“成长黑马”,组合逻辑如下:
1. 贵州茅台(.SH):长期价值压舱石
核心投资逻辑
不可替代的品牌护城河: 飞天茅台的奢侈品属性、社交货币地位和投资收藏需求,使其在经济周期波动中仍保持高定价权(终端价长期稳定在2,500-3,000元/瓶)。盈利确定性极强:
2025年预计直销占比超60%(2023年为45%),推动净利润率从52%提升至55%+。海外市场加速布局(东南亚、欧美华人圈),海外营收占比或突破5%(2023年仅3%)。
抗风险能力突出: 政策风险(消费税改革)对茅台影响最小,高端消费群体对价格敏感度低,需求刚性更强。风险提示
产能受限:茅台酒基酒产能接近天花板(2025年约5.6万吨),销量增速或放缓至3%-5%。估值溢价:当前PE(TTM)约30倍,需警惕市场情绪波动导致的短期回调。
2025年目标估值
EPS预测:80元(2023年约60元)。目标价:2000-2250元(PE 25-28倍,对应市值2.5-2.8万亿元)。
2. 山西汾酒(.SH):成长性与性价比兼备
核心投资逻辑
全国化扩张红利:
长江以南市场渗透率从2023年的15%提升至2025年的25%,青花汾30(终端价800-1,000元)填补次高端价格带空缺。2024年新增10万吨基酒产能,为销量增长提供保障(2025年销量或达25万千升,同比+13%)。
清香型赛道优势: 酱香酒(茅台)和浓香酒(五粮液)主导市场下,清香型差异化定位吸引年轻消费者,消费场景更适配餐饮、自饮。估值性价比: 2025年动态PE约20-23倍(低于茅台30倍、五粮液20倍),兼具高增长(净利润CAGR 20%+)和低估值双重优势。风险提示
区域竞争加剧:江苏(洋河)、安徽(古井贡)等市场需突破地方品牌壁垒。渠道库存压力:次高端价格带竞争激烈,需警惕终端动销不及预期。
2025年目标估值
EPS预测:12元(2023年约9元)。目标价:260-300元(PE 22-25倍,对应市值3250-3650亿元)。
组合配置逻辑
攻守平衡:
茅台(防御性):抵御市场波动,提供长期稳定收益。汾酒(进攻性):享受次高端全国化扩张红利,捕捉超额收益。
赛道互补:
茅台(酱香超高端)与汾酒(清香次高端)覆盖不同价格带和消费场景,分散单一香型风险。
政策风险对冲:
消费税改革若落地,茅台可通过提价转嫁成本,汾酒因终端价较低(青花汾30约800元)受冲击更小。
替代方案(若风险偏好更低)
贵州茅台+五粮液(.SZ): 双龙头组合降低波动性,但增长弹性弱于“茅台+汾酒”。五粮液2025年看点:
第八代五粮液站稳千元价格带,销量或达20万千升(2023年15.5万千升)。系列酒优化(聚焦五粮春、五粮醇),毛利率从75%提升至78%。
关键操作建议
买入时点:
茅台:逢回调至1840元以下(对应2025年PE 23倍)分批建仓。汾酒:若股价回落至205元以下(对应2025年PE 17倍)加大配置。
持有周期: 长期持有(3-5年),享受行业集中化+消费升级红利,短期波动无需过度反应。
数据支撑
行业集中度:2025年TOP2企业(茅台+五粮液)营收占比或超45%,利润占比超60%(汾酒为TOP3-5中最具成长性标的)。消费趋势:
高端酒(单价>800元)市场规模CAGR 8%-10%(2023-2025)。次高端酒(300-800元)CAGR 12%-15%,增速领先。
选择 贵州茅台+山西汾酒,既能把握龙头企业的确定性,又能分享次高端赛道的成长红利,是2025年白酒股投资的优解。
说明:个人持有茅台,不构成投资建议,请各位友友了解。